Delphi Automotive: uma história de reviravolta com anos de +20% de retorno (NYSE:DLPH)

Aug 02, 2023

Tese

O doloroso e controverso processo de reestruturação de 4 anos da Delphi (NYSE:DLPH) transformou a empresa em um dos maiores e mais enxutos fornecedores de peças automotivas. Nos próximos anos, a Delphi se beneficiará do aumento do crescimento de veículos na Ásia-Pacífico, bem como dos investimentos em tecnologias ambientais, sem fio e relacionadas à segurança.

No ano passado, 17 dos 20 veículos mais vendidos nos Estados Unidos e todos os 20 veículos mais vendidos na Europa tinham componentes Delphi. Presumindo uma taxa de crescimento anual da indústria de 15,6% e um múltiplo da indústria de 18,8x, chego a uma estimativa de preço de 2017 de US$ 147,24. Um preço atual das ações de ~ $ 73 implicaria um retorno anual de quase 25% nos próximos 3 anos.

Fonte: Yahoo Finanças

Visão Geral da Empresa

Delphi Automotive PLC é um fabricante internacional de peças para veículos. É uma empresa privada e de capital aberto. A empresa possui 126 grandes fábricas e 15 grandes centros técnicos. A empresa está presente em 32 países e conta com aproximadamente 117.000 funcionários. A Delphi Automotive PLC é a empresa controladora com sede no Reino Unido de sua subsidiária americana Delphi Automotive LLP.

História da empresa

A Delphi Automotive pode traçar suas raízes até o início dos anos 90. A General Motors (GM) decidiu reorganizar seus negócios e vender suas linhas de negócios secundárias. A GM criou o Automotive Components Group como uma subsidiária e mais tarde nomeou a empresa Delphi Automotive Group em 1995. A GM abriu o capital da Delphi Automotive em 1999.

A gestão de custos foi um objetivo importante durante os primeiros anos da empresa. A Delphi começou a transferir muitas de suas operações para regiões de produção de baixo custo, como a Europa Central e Oriental. Também começou a alienar negócios não essenciais. A empresa reorientou suas atividades de investimento e pesquisa para desenvolver produtos que exigissem custos trabalhistas mais baixos. Em 2000, a empresa dispensou 900 trabalhadores industriais europeus e, em 2001, continuou sua reestruturação global reduzindo a força de trabalho global em 11.500.

Durante o início dos anos 2000, a indústria automobilística experimentou uma desaceleração. Como resultado, as montadoras americanas reduziram drasticamente a produção e eliminaram 5.000 empregos apenas em Ohio. No final de 2005, a empresa tinha quase 150.000 funcionários sindicalizados nos Estados Unidos e uma força de trabalho global de 185.000.

Em outubro de 2005, a Delphi entrou na proteção contra falência do Capítulo 11. O então CEO da Delphi, Robert S. Miller, decidiu levar a empresa à falência para, eventualmente, retornar a empresa à lucratividade. Durante a falência, a Delphi fechou várias de suas instalações, reduziu as linhas de produtos e transferiu suas obrigações previdenciárias para a Federal Pension Benefit Guaranty Corporation (OTC:PBGC).

A Delphi saiu da falência em 2009 com a ajuda dos fundos de hedge Silver Point Capital e Elliot Management. As empresas perdoaram $ 3,5 bilhões da dívida da empresa e supervisionaram o desinvestimento de algumas das linhas de negócios da empresa para a GM. Em 2009, a Delphi foi incorporada no Reino Unido como Delphi Automotive PLC. Em 2011, a Delphi abriu seu capital com uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 7,5 bilhões.

Operações e Indústria

A Delphi atua na indústria de peças e acessórios para veículos automotores. A Delphi é considerada um fornecedor de "Nível 1", diferente dos fornecedores de "Nível 2", pois distribui componentes diretamente para fabricantes de automóveis. A empresa reconhece que o mercado de fornecimento de peças automotivas é extremamente competitivo. Alguns dos concorrentes da empresa incluem Magna International (MGA), Bosch (OTC:BSWQY) e Denso Corporation (OTCPK:DNZOF).

Centros de Lucro

O maior e mais alto segmento de negócios da Delphi é a divisão Electronic/Electric Architecture (E/EA). A divisão produz conectores, circuitos e centrais elétricas, entre outros produtos. No ano passado, a divisão gerou US$ 7,9 bilhões em receita, aproximadamente metade do total da empresa. Os lucros da divisão E/EA cresceram constantemente ao longo dos anos, em parte como resultado de aquisições, mas também como resultado da expansão das ofertas de produtos. Em 2011 e 2012, a divisão E/EA teve receitas de US$ 6,6 bilhões e US$ 6,8 bilhões, respectivamente. Além disso, a Delphi dedica 78 das 126 instalações e centros técnicos da empresa à divisão.